联系我们
拖动 最小化 关闭 停靠
书最多
QQ客服 有事您Q我
股民福利群1
工作时间:周一至周日
AM9:00-PM21:00

日本蜡烛图技术18.2:期权的基础知识

2020-3-21 04:47| 发布者: szd123| 查看: 128| 评论: 0|原作者: 书最多|来自: 书最多

摘要: 日本蜡烛图技术18.2:期权的基础知识 在讨论如何将蜡烛图应用于期权交易之前,我们先来介绍一些 关于期权的基础知识,为了确定一份期货期权合约的理论价格,我们 需要五个方面的参数^它们分别是执行价格 、有 ...

日本蜡烛图技术18.2:期权的基础知识


       在讨论如何将蜡烛图应用于期权交易之前,我们先来介绍一些 关于期权的基础知识,为了确定一份期货期权合约的理论价格,我们 需要五个方面的参数^它们分别是执行价格 、有效期限、基本市场的 预测价格、基本市场的波动性以及短期利率的水平(尽管期权价格受 短期利率的影响相对较小在这些自变量中,有三项是已知的(有效 期限、执行价格,短期利率)。其它两项自变*是未知的,需要预先估 计以计算期权的价格(这两项分别是基本市场的预测价格以及它的 波动性)。在决定期权价格的所有因素中,决不可以低估波动性的重 要性。事实上,在某些情况下,波动性的变化对期权价格的影响,甚至 超过了相应的期货合约的价格变化所带来的影响,为了便于说明,我们假定一个帐面利润为正的黄金买权期权,其 执行价格为390美元,有效期限为60天.如果这一期权的波动性处 在20%的水平,则其理论价格为1300美元如果波动性为15%,那 么同一张期权的理论价格就可能为1000美元。由此可见,波动性的 高低对期权价格能够产生强大的影响。因此在期权交易中,必须始终 将波动性考虑进来。

      所谓波动性,指的是人们预期今后一年之内对应基本市场的价 格变化范围(波动性水平是按年计算的)。为了不卷入深奥的数学理 论,我们在这里仅作一点示意性的介绍》如果黄金市场的波动性为 20%,则意味着从现在开始一年之后,黄金市场的价格有68%的可 能性将局隈于上限为当前价格水平加上20%、下限为当前价格水平 减去20%的范围之内,并且,从现在开始一年之后,黄金市场的价格 有95%的可能性将维持于上限为当前价格水平加上波动性的2倍 (即40%)、下限为当前价格水平减去波动性的2倍(即40%)的范 围之内。举例来说,如果黄金的当前价格是400美元,波动性为 20%那么从现在开始一年之后,其价格有68%的可能性将处亍从 320美元到WO美元的范围之内〈即400美元分别加上和减去20% 后所得的范围),有95%的可能性将处于从240美元到560美元的范围之内(即400美元分别加上和减去40K后所得的范围)》请记 住,上述价格水平是根据概率计算得出的,有的时候,市场实际上可 能超出这些水平。

        波动性越大,则期权价格越昂贵。这种现象至少可以归结为三方 面原因.首先,从投机者的角度来看,价格波动性越大,那么价格运动 到形成帐面利润(或者进一步扩大帐面利润5的可能性便越大.其次, 从保值商的角度来看,价格波动性越髙,等亍价格风险越大1因此*更 有理由买入期权,作为一种保值避险的手段;最后,由于较高的可见 价格风险,期权的卖出者也要求得到更多的补偿》所有上述因素都会 推髙期权的价格.

       波动性分为两类:历史波动性和蕴含波动性。历史波动性是根据 相应基本市场的历史波动水平来计算的&通常,我们采用一定数量的 交易日内累计的逐日价格变化,并将之年度化来表示历史波动性。在 期货市场上,最常使用的是20天或30天的历史资料。但是,倘若某 一期货合约的20天历史波动性为15% ,单凭这一点,并不说明在其 期权的有效期内,其历史彼动性始终维持在这个水平上。因此,在期 权交易中,必须对未来的市场波动性作出预涮。預测市场波动性的一 种方法是,由市场价格提供这样的预测值。事实上,这就是所谓蕴含 波动性的来历。菹含波动性,就是市场对期权有效期内相应的基本 期货合约的波动性的估计。蕴含波动性与历史波动性是不同的,区 别在于历史波动性是从基本市场的历史价格资料推算出来的。

        蕴含波动性是蕴含在当前期权价格之中的波动性水平(因此,它 得到了这样的名称)。如果我们淮算菹含波动性的数值,需要借助计 算机进行繁复的计算。幸亏这种计算方法背后的理论还算是直接了 当的。为了计算某一期权的蕴含波动性,霈要输入5个自变置,它们 分别是相应基本期货市场的当前价格、该期权的执行价格、短期利 率、期权的到期日以及当前期权价格。如果我们将上述5个参数输入 计算机,那么,通过期权价格计算公式的逆推,计算机将返回其蕴含 波动性的数值.

        从上可见.我们有两类波动性——一类是历史的,它是基于相应 期货市场的实际价格变化计算得来的 <一类为蕴含的,这是市场对从 现在开始、到期权到期日为止的市场波动性的最好的估量.有些期权 交易者主要关注历史波动性,怛有些期权交易者主要关心蕴含波动 性,当然还有人将历史波动性同蕴含波动性参照着研究。

期权交易与蜡烛图

      如果市场具有强劲的趋势性t并将波动性水平推升到了异常髙 的水平,在这种情况下,当蟮烛图反转指标出现时,可能提供了一个 有利的时机,我们可以卖出波动性,或者平仓了结已有的波动性多头 交易(在期权定价公式中,除了波动性之外,其它变量要么是已知的, 要么是需要人为剪裁的。从严格意义上说,期权价格取决于波动性。 因此,在期权业行内,实际上人们习惯于以波动性作为期权买卖的询 价、报价形式——译畚注)从这个意义上说,最有效的蟥烛图形态、或 许是那些标志着市场将转入牛方和熊方的休战阶段的形态。在这样 的形态中,包括孕线形态,反击蜡烛线形态,以及我们在第六章讨论 的各种形态。

      如果我们根据蜡烛图信号预期市场当前的价格趋势即将发生变 化,就可以卖出波动性。如果市场转入了水平的区间中,那么在其它 各项因素均不变的条件下(也就是说,没有季节性因素对波动性水平 的影响,没有即将公布的经济数字,如此等等),陂动性可能将下降。 甚至在价格向相反方向逆转的情况下,如果开始时波动性已经处在 难得一见的历史高水平上,那么波动性可能也不会增加。这是因为, 推动波动性水平上升的动力,可能已经在当初的强劲趋势中释放出 来了。

        在帮助技术分析者决定何时买入波动性方面(或者决定何时平 仓了结已有的空头波动性头寸方面,比如说已经卖出了跨式期权组 合,或者卖出了宽跨式期权组合),蜡烛图的反转信号也有可能发挥 作用具体说来,如果市场本来处在某个水f交易区间中,这时出现 了 一个看跌的蜡烛图反转信号,那么我们可能预期市场即将形成新 的趋势。在这个蜡烛图反转信号出现时,如果波动性水平正处于栢对 较低的位置上,那么技术分析者预见的可能不只是价格新趋势的产 生,还可能预见波动性将随之上升。如果上述反转信号不是一个孤立 的技术信号t而是许多技术信号(包括其它蜡烛图信号,以及西方技 术分析信号)汇聚在一起,它们统统在基本相同的价位上发出了反转 信号,那么,上述局面演化成真的可能性特别大。

      如果我们打算利用蜡烛图技术来揭示市场波动性的变化,就应 当注意以下问題:蝽烛图信号所揭示的波动性的变化很可能发生在 短期内,只有在这个意义上,才能把握好蜡烛图信号的真正意义。这 就是说如果我们根据蜡烛图发出的信号买入了波动性,结果波动性 果然上升了,但是即便如此,也不意味着市场的波动性能够始终维持在这种高水平上,直到该期权的有效期结束。

blob.png

       如图18. 1所示,5月中旬出现了两个顶部反转信号。第一个,是 紧随在一根长长的白色实体之后的十字线.第二个,是一个三只乌鸦 形态。随着由这些顶部反转形态引发的抛售行情的发展,该市场的历 史波动性呈扩张态势。当6月初的十字孕线形态形成后,这轮抛售行 情也告终了,之后,价格趋势从下降转化为水平延伸。由于这一阶段 横向延仲的价格环境,历史波动性开始收堪< 可见,如果我们曾经在 波动性上升的过程中入市买入的话,则有可能把这个十字孕线形态 看成有用的信号,一方面,由此预期当前陡峭的价格趋势即将结束; 另一方面,也预期市场波动性有可能随之开始下降。

       根据我个人的经验也出于其它某些原因,蜡烛图信号在研究历 史波性方面效果较好,而在研究蕴含波动性方面,效果不及前者。尽 管如此.正如图1S. 2所示,有时候,蜡烛图在预测菹含波动性的短期 变化方面,仍然是一项得力的辅助工具.1月份,市场形成了一轮剧 烈的上涨行情。在这一阶段,随着这个上升趋势的发展,市场的菹含 波动性也在逐步上升》在2月份的绝大部分时间中,本图所示的原糖 市场局限于从0. 14到0.15美元的区间中波动。在这个相对平静的市场阶段,波动性也缩小了。

blob.png

    如图18.2(b)所示,2月26日,出现了一根锤子线<其位置如A 点所示h并且,这根锤子线的下影线一度向下穿过了 1月底形成的 一个支撑水平.但是,这个新低水平没能维持住。这就表明,熊方曾 经试图控制市场,但最终却失败了,相隔了 3个交易日之后,也就是 3月2日(其位置如B点所示),是一根白色蜡烛线,它的下影线成功 地维持在1月中旬的低点之上。此外,3月2日的低点同上述锤于线 的低点一起,完成了一个平头底部形态,将上述备项底部反转指标综 合起来,就构成了一个强烈的信号:市场已经构筑了 一个坚实的底 部。因此,有可能发生不同凡响的上涨行情。正如图18. 2(b)所示,A 点、B点处的波动性水平处于相对较低的位置上。考虑到一方面有可 能出现强劲的价格上涨行情 < 根据上面所讨论的汇聚在一起的诸项 底部反转信号来判断 >,另一方面当前波动性水平较低,我们可以预 期,不论形成什么样的价格上涨行情,都会如影随形地伴随着波动性 的扩张。结杲确如所料。

      期权与蜡烛图相结合,还有一种用途,即利用期权交易建立具有 高度凤险的抄顶或抄底头寸。随便打开哪一本关于交易策略的著作. 都能找到警告您不要作这种尝试的忠告。不过,我们总得面对现实 吧。谁都不例外,偶尔总会小试一把的。下面列举的例子充分体现了 期权交易有限风险特性的优越性。在直接进行期货交易风险过大的 情况下*期权交易为我们另辟溪径,使我们依然可以入市建立头寸, 如图18.3示的交易方法值得推荐。如果没有期权的有限风险特 性,我是不会提出这样的建议的。

blob.png

      本图所示为可可市场。从1989年U月的900美元开始,该市场 形成了一轮主要牛市行情。在本图中,我们标出了艾咯特波浪理论五 浪结构的最后三浪,⑧浪的顶部,伴随着一根流星线,④浪的底部是 —根看涨的斩回线。根据菲波纳奇比数,⑤浪的目标价位约为1520 美元。于是,我们将在1520美元上下寻找蜡烛图信号,以验证市场顶 部的形成,5月下旬,在市场向上触及了 1541美元的高位之后,形成 了一个看跌的吞没形态。这一水平接近艾略特波浪理论的预测目标 1520美元,并且该形态是一个潜在的顶部信号。

       在这里,艾略特理论的第⑤浪同这个看麩吞没形态形成了一个 如此强有力的组合,叫我如何抵御它的诱惑!多亏期权帮了我的大 忙!我建议买入一份执行价格为1400美元的卖权期权(因为当前的 主要趋势是上升的,我更乐意在这里平仓了结已有的多头头寸。但是 不幸的是,在这个上涨行情中,我没有持有多头头寸)。倘若关于顶部 反转的预期是错误的,可可市场跳空上涨的话(就像5月中旬的情形一样),那么市场的波动性也将增长至较高水平,这可能有助于补救 对我不利的价格变化》结果如图所示,这个看跌吞没形态和艾略特的 第©浪不负所望,演变成一个重要市场顶部。






鲜花

握手

雷人

路过

鸡蛋

最新评论

相关分类